09.12.2022

Почему растет и за счет чего теперь формируется отток капитала из России


Чистый отток капитала, рост которого прогнозирует ЦБ, после введения санкций имеет другую природу. Теперь он растет за счет переводов граждан за рубеж и ухода иностранных компаний, констатируют эксперты.


Чистый отток капитала из России в 2022 году может стать рекордным за всю историю наблюдения за этим показателем. Банк России ожидает, что по итогам года положительное сальдо финансовых операций частного сектора достигнет $251 млрд, следует из среднесрочного прогноза регулятора, который был опубликован в октябре.

Это максимальный уровень с 1994 года. Предыдущий рекорд был зафиксирован в 2014 году, тогда чистый отток капитала из России достиг $152,1 млрд. В 2021 году он составил $74,2 млрд. Актуальные сведения по оттоку капитала (то есть за январь—ноябрь 2022 года) ЦБ не публикует на фоне закрытия части данных после введения санкций против России, хотя ранее ежеквартально публиковал эти показатели.

Вместе с масштабами оттока капитала существенно изменятся и факторы, его формирующие, считают опрошенные РБК эксперты. Если раньше основными драйверами были прямые инвестиции, то в 2022 году существенный вклад внесут валютные операции физических лиц.

За счет чего формируется отток капитала

В 2021 году определяющую роль в формировании положительного сальдо финансовых операций частных лиц сыграло «приобретение иностранных активов прочими секторами преимущественно в форме прямых инвестиций», указывал регулятор.

«Значительный рост прямых инвестиций прочих секторов за рубеж стал следствием прежде всего реинвестирования доходов иностранных дочерних компаний, а также увеличения вложений в капитал связанных зарубежных корпораций», — говорилось в комментарии ЦБ. Влияние операций банков на этот показатель ЦБ оценивал как «практически нейтральное».

В 2022 году основным фактором формирования оттока капитала могут стать физические лица, приобретающие валюту и выводящие активы за рубеж. Такие операции совершают и мигрировавшие граждане, и те, кто остался в России, отмечает зампред правления Совкомбанка Михаил Автухов. Первым «надо как-то там жить», а вторые формируют денежные подушки безопасности и стремятся диверсифицировать их по разным географиям, объясняет он.

По данным ЦБ, на счетах россиян в зарубежных банках на 1 ноября находилось средств в эквиваленте 4,2 трлн руб., то есть около $68 млрд по курсу на конец октября. Это в два с лишним раза больше, чем на начало года, — около $30 млрд (2,3 трлн руб.).

Объемы трансграничных переводов в дружественные близлежащие страны увеличились в разы, констатирует аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Кирилл Горбунов. «Миграционный отток на фоне геополитического шока конца сентября стимулирует этот процесс. Так, только в феврале за рубеж было выведено $4,3 млрд, в сентябре объемы достигли уже $6,7 млрд», — приводит данные эксперт.

Второй фактор роста оттока капитала — увеличение валютной выручки экспортеров сырья. «Часть этой валюты они оставляют за рубежом, на необходимые там расходы», — описывает Автухов. Экспортеры всегда оставляли часть выручки за рубежом, но сейчас эта часть стала больше из-за трудностей с трансграничными переводами. «Ввиду того что в текущих условиях заводить валюту сначала в Россию, а потом снова выводить за рубеж стало сложнее, ряд банков попали под санкции, в остальных ужесточился комплаенс, стали хуже работать корреспонденты — экспортеры стали оставлять больше выручки за рубежом», — говорит зампред Совкомбанка.

Часть выручки остается внутри страны, де-факто этот объем не является оттоком капитала в полном смысле слова, отмечает главный экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин. Но в статистике ЦБ валюта, хранящаяся в контуре страны, также учитывается в сальдо финансовых операций частного сектора.

Третий фактор роста оттока — уход иностранных инвесторов, продолжает Автухов. «Уходят довольно-таки серьезные объемы, зарубежные игроки продают здесь активы — кто-то это делает за 1 руб. условно, предусматривая опционы на обратный выкуп, а кто-то продает по более сложно структурированным условиям, получает капитал и выводит его», — объясняет эксперт.

В меньшей степени на отток капитала сейчас влияют выплаты компаниями внешних долгов в валюте, отмечает Коныгин. Влияние сократилось из-за внутренних капитальных ограничений и санкций Запада. «Это разовые платежи, не сильно влияющие на общий баланс валютной ликвидности», — оценивает он. Снизилось влияние на отток капитала и банков, так как их возможности накапливания активов за рубежом оказались ограничены из-за санкций Запада и ограничений на SWIFT.

Несколько остановила отток капитала заморозка средств иностранцев из недружественных стран, добавляет Горбунов. По оценке аналитика, эта сумма соизмерима с заблокированными российскими резервами — около $300 млрд. Среди упреждающих факторов собеседник РБК также называет обязательную продажу выручку экспортерами (требование отменено с 9 июня), запрет на вывоз наличной валюты в размере более $10 тыс. (действует до сих пор) и временную комиссию на покупку валюты на бирже (действовала в марте—апреле).

Замедлится ли отток капитала в будущем и скажется ли на рубле

С 2023 по 2025 год Банк России ожидает кратного сокращения оттока капитала из страны. Так, по итогам следующего года показатель снизится до $124 млрд, а в 2024 и 2025 годах — до $54 млрд и $16 млрд соответственно, прогнозирует регулятор. Последний показатель сопоставим с уровнем 2016 года, тогда сальдо финансовых операций частного сектора сократилось до $18,5 млрд.

«Снижение связано с более низкими поступлениями по экспорту на фоне дальнейшего роста импорта. Сжатие торгового баланса определяет снижение оттока капитала», — объясняет Коныгин. Ранее опрошенные РБК эксперты  сокращение выручки экспортеров из-за введения потолка по ценам на нефть и возможного решения российских властей о прекращении поставок странам, поддержавшим эти санкции.

Обычно отток оказывается сильным при крепком курсе, что ослабляет рубль, а при слабом рубле исчезает, что укрепляет национальную валюту, напоминает Горбунов.

Ранее ключевое влияние оттока капитала на курс рубля происходило со стороны нерезидентов, говорит Коныгин. «Их участие в валютных свопах, ОФЗ, акциях — изменение позиций нерезидентов в этих инструментах могло двигать курс рубля. Сейчас этого влияния нет», — констатирует он.

Источник: РБК Pro, 09.12.22

Автор: Маргарита Мордовина

Поделиться