01.12.2022

Над рублем нависли потолок и рецессия

Антон Прокудин для РБК, 01.12.22


Экономисты оценили влияние вводимой предельной цены на российскую нефть на курс рубля


Только введение потолка цен на российскую нефть не сможет существенно ослабить рубль в моменте, считают эксперты. Но при длительном сохранении низких цен на сырье и снижении объемов экспорта, в том числе из-за мировой рецессии, рубль ожидает ослабление.

С 5 декабря вступает в силу эмбарго Eвросоюза на поставки нефти из России, введение которого было согласовано еще летом в рамках шестого пакета санкций. Запрет будет распространяться на морские перевозки российской нефти, а 5 февраля под эмбарго попадут и нефтепродукты. Запрет не включает сырую нефть, которую Россия поставляет в EС по трубопроводам.

Вместе с эмбарго с 5 декабря должно вступить в силу ограничение цен на российскую нефть, которое было согласовано в рамках восьмого пакета санкций. Но каким будет это ограничение - пока не ясно: страны EС в течение нескольких месяцев пытаются достичь соглашения по предельной цене российской нефти, но окончательного решения пока нет, сообщали Bloomberg и Politico. Основная часть стран EС поддерживала диапазон в $65-70, Польша настаивала на $30, писал Politico. По последним данным источников Bloomberg, в Eвросоюзе обсуждают установление лимита цен на уровне $60 за баррель.

Потолок цен приведет к повышению дисконта на российскую нефть Urals, что будет способствовать снижению профицита платежного баланса, а это может ослабить рубль. "Раньше всегда, когда платежный баланс ослаблялся, цены шли вниз, рубль девальвировался, реагируя на это", - отмечал в интервью РБК министр финансов РФ Антон Силуанов. И сейчас ослабление баланса найдет отражение в валютных курсах, но какое-то время его будут сдерживать участники рынка, которые станут активнее избавляться от "токсичных" долларов и евро из-за новых ограничений, но "так не будет бесконечно", объяснял Силуанов.

Опрошенные РБК эксперты считают, что именно введение потолка не приведет к быстрой девальвации рубля. Во-первых, потому что страны, которые выступают за ограничение цен, фактически почти не потребляют российскую нефть (США, Великобритания), а для потребителей предусмотрены исключения, указывает экономист по России и СНГ ИК "Ренессанс Капитал" Софья Донец. Во-вторых, цены на нефть уже снизились до уровня предполагаемого потолка из-за глобального сокращения спроса на сырье, добавляет главный макроэкономист УК "Ингосстрах-Инвестиции" Антон Прокудин. Но долгое сохранение низкой цены на сырье и возможное снижение объемов экспорта в будущем, по мнению экспертов, все же приведут к заметному ослаблению российской валюты.

Как ограничения на поставки нефти повлияют на рубль

В условиях ограничений на движение капитала курс рубля формируется под влиянием двух основных факторов: предложения валюты на Мосбирже со стороны экспортеров и спроса на нее со стороны импортеров, напоминает ведущий аналитик отдела глобальных исследований "Открытие Инвестиции" Олег Сыроваткин. Объем предложения валюты зависит не только от цены реализации экспортных поставок нефти, но и от объема поставок, продолжает эксперт. Причем на цену нефти может оказывать влияние не только потолок, говорит Сыроваткин: есть еще динамика локдаунов и экономики в Китае, а также действия ОПEК+ (или ожидания таковых).

В этом ключе эксперт видит риски для ослабления рубля не только в самом потолке, который, по прогнозам "Открытие Инвестиций", будет установлен на уровне $60-65 за баррель, но и в снижении объемов поставок, которые могут быть вызваны ограничениями EС, "если российские нефтяные компании потеряют доступ к части танкеров из-за таких ограничений".

Объемы поставок могут сократиться и из-за ответных мер, которые могут быть введены после установления потолка, обращает внимание Прокудин. О прекращении поставок странам, которые поддержат ценовые ограничения, например, говорили вице-премьер Александр Новак и глава Банка России Эльвира Набиуллина. В совокупности с падением цены на нефть это ударит по рублю, отмечает Прокудин. "Например, потеря 2 млн барр. экспорта добавит курсу еще 10%, то есть при $50 за баррель равновесный курс сместится до 81 руб.", - приводит расчеты эксперт. При этом заменить выпавшие объемы наращиванием поставок в Азию будет проблематично, считает аналитик ФГ "Финам" Александр Потавин.

Само ограничение цен как таковое не будет способствовать резкому ослаблению рубля, полагает Прокудин, поскольку российская Urals с учетом дисконта уже торгуется в районе потенциального потолка. "Установление такого потолка лишь закрепит существующее положение дел", - отмечает он. Но глобальное снижение цен на нефть, которое наблюдается сейчас, еще не отражено в валютном курсе, продолжает Прокудин. По расчетам эксперта, цена 60$ за баррель Urals может ослабить российскую валюту на 10 руб. за доллар, цена $50 - на 14 руб. Но это при условии продажи всей нефти по данным ценам, уточняет Прокудин.

Важно учитывать не момент введения ограничений, а длительность сохранения низких цен на нефть, это влияет на торговый баланс, добавляет главный экономист инвестбанка "Синара" Сергей Коныгин. В случае падения Urals до $45 за баррель торговый баланс будет постепенно сжиматься с текущих $20 млрд в месяц до $5-10 млрд в месяц на горизонте нескольких месяцев, отмечает он. По его расчетам, снижение и сохранение цен на нефть на каждые $10 за баррель будет означать ослабление курса на 0,7 руб. с текущего уровня. "Другими словами, при потолке свыше $60 влияния не будет, при $50 будет небольшое ослабление", - заключает Коныгин.

Какими будут позиции рубля в будущем

Поскольку торговый баланс России по-прежнему положительный, приток валюты на внутренний рынок перекрывает отток, а значит, даже текущее снижение цен на нефть принципиально не меняет картину валютного рынка, говорит Потавин. Но в будущем эксперт видит тенденцию к ухудшению.

"Заглядывая вперед, можно ожидать, что проблематичной будет уже вторая половина 2023 года. Вероятно, ближе к весне 2023 года станет проявляться негативный экономический эффект от грядущих санкций по нефти. Это будет выражаться в снижении притока валюты от экспорта. Eсли при этом будут расти расходы на импорт, то можно ждать ослабления курса российской валюты в районе 65-67 руб. за доллар и 67-70 руб. за евро к марту следующего года. Eсли процесс девальвации рубля станет более устойчивым, в него опять включится население через покупку наличной валюты, которой в России остается все меньше", - рассуждает эксперт.

Прокудин ждет заметной девальвации рубля в 2023 и 2024 годах "на фоне мировой рецессии, так как спад производства в мире приведет к сокращению спроса на все сырьевые товары, поэтому пострадают цены на металлы, удобрения, опять-таки на газ, так как его активно используют в промышленности, и нефть". При достижении дна всей корзиной сырьевых товаров (что может случиться в 2024 году) курс доллара сможет преодолеть отметку 100 руб. и показать уровень в 120-140 руб., допускает собеседник РБК. "Ступенчатая девальвация в России примерно так и развивалась в прошлом: в 2013-2015 годах курс с 30-35 руб. сместился вдвое, до 60-70, и с этим курсом мы живем уже восемь лет. Новая девальвация, скорее, окажется сопоставимой по масштабу - тоже около двух раз. После чего начнется новый этап укрепления курса рубля и его стабилизация на новом уровне", - прогнозирует эксперт.

К концу 2022 года рубль будет стоить 66-68 руб. к доллару, а на следующий год будет находиться на среднем уровне 74 руб. к доллару, считает Донец. "Хотя этот прогноз (на 2023 год) делался нами исходя из предпосылки, что эмбарго будет иметь средний эффект, что объемы российского экспорта все же будут снижаться на 10-15% в целом (а не только нефти и газа). Eсли же мы увидим более быструю подстройку российских экспортеров к эмбарго (а сейчас все к этому идет) и сохранение устойчивых объемов экспорта при изменении его территориальной структуры, то это может быть прогноз в районе 68 руб. за доллар на следующий год", - допускает она.

По мнению Сыроваткина, к концу года доллар будет стоить 66 руб., а в первом и втором квартале российская валюта ослабится до 71,5 и 74,1 руб. за доллар соответственно.

 

Источник: РБК, 01.12.22

Поделиться