Виктор Тунев для Ведомости, 02.09.22
Рынок ждет ослабления национальной валюты осенью
Рубль в августе укрепился по отношению к доллару на 2,3% до 60,23 руб./$, к евро - на 3,2% до 60,45 руб./евро, подсчитали "Ведомости" на основе данных Мосбиржи. В течение месяца рубль оставался стабильным и торговался по отношению к американской валюте в диапазоне 59,1-61,7 руб./$, к евро - 59,4-62,7 руб. С начала года рубль укрепился по отношению к доллару на 19,1%, к евро - на 28,2%.
Среднедневной объем торгов долларом в августе составил 93,62 млрд руб., евро - 60,83 млрд руб.
Относительно прошлого года торги долларом упали на 37,6% (150 млрд руб.), а в евро на фоне новой модели расчета за газ выросли более чем вдвое до 28,55 млрд руб.
Но на фоне того, что и евро, и доллар становятся "токсичными" валютами, у инвесторов резко вырос интерес к юаню, среднедневной объем торгов которым в августе достиг 55,5 млрд руб., тогда как год назад не доходил и до 1 млрд руб. Юань сейчас стоит 8,727 руб., за август рубль укрепился к юаню на 6,5% - с 9,33 до 8,72 руб.
В августе предложение валюты со стороны экспортеров было сбалансированно, говорит старший аналитик УК "Первая" Владислав Данилов: мировые цены на нефть, влияние которых на рубль усилилось после отмены бюджетного правила, корректировались, а импорт восстанавливался. Он составил 65-75% от февральских уровней, говорил первый вице-премьер России Андрей Белоусов: в то время как в предыдущие месяцы спад был более глубоким. В августе сообщения о том, что валютные интервенции могут быть запущены уже в ближайшее время, также ослабили рубль, добавил Данилов.
Август отметился снижением объемов экспорта газа в Eвропу, что вкупе со снижением цен на нефть привело к меньшему потоку валюты на биржу, добавляет управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Андрей Русецкий. Нефть в августе пыталась восстановить утерянные позиции, но не устояла у локальных максимумов и в итоге снизилась в цене на 13 и 9,2% по сортам Brent и WTI соответственно, закрепившись у $95,60 и $89,50 за баррель, отмечает аналитик ИК "Велес капитал" Eлена Кожухова.
Кроме того, в прошедшем месяце проходила активная девалютизация пассивов банков, добавляет эксперт по фондовому рынку "БКС мир инвестиций" Eвгений Миронюк: ряд банков и брокеров вводили комиссии на валютные остатки на счетах. На последнем заседании ЦБ из-за смягчения валютного законодательства значительно увеличил прогноз по оттоку капитала из России, отметил аналитик: в 2022 г. - с $151 млрд до $246 млрд, в 2023 г. - с $69 млрд до $125 млрд.
Чересчур крепкий
Рубль все еще слишком крепок для наполнения бюджета, говорит аналитик УК "Альфа-капитал" Александр Джиоев. Экономика России ориентирована на экспорт, а крепкий рубль снижает поступления в бюджет от нефтегазовых доходов, более трети всех доходов страны. Каждые 10 руб. укрепления лишают бюджет более 1 трлн руб., говорил министр финансов Антон Силуанов: каждый рубль - 130-200 млрд руб. Оптимальный курс доллара для экономики - 70-80 руб., отмечал Белоусов.
Белоусов также сообщал, что во властных структурах и среди экспертного сообщества сейчас идет дискуссия о таргетировании курса рубля. Против этого резко выступает ЦБ, который с 2014 г. придерживается политики плавающего курса. "Любые идеи, связанные с таргетированием курса, неизбежно в случае их реализации приведут к снижению эффективности и потере суверенитета проводимой экономической политики", - говорил заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин.
Реальный курс рубля должен снизиться на 20-30% по сравнению с текущим уровнем, чтобы просто соответствовать средним многолетним значениям (около 80 руб./$), говорит директор инвестиционного департамента UFG Wealth Management Алексей Потапов. На возврат к такому курсу может уйти несколько месяцев, считает он: скорость движения будет зависеть от динамики восстановления импорта, снятия ограничений на движение капитала, мировых цен на энергоносители и санкционных политик. Мощным фактором к движению курса в "нужном направлении", по мнению Потапова, должна стать реставрация бюджетного правила в 2023 г.
Наиболее действенный способ ослабить национальную валюту - проводить валютные интервенции, говорит аналитик ФГ "Финам" Андрей Маслов. Сейчас они не проводятся из-за блокировки резервов ЦБ, но могут быть возобновлены после утверждения нового бюджетного правила в конце года. Минфин в августе сообщил о том, что намерен разместить российские облигации в юанях, а также прорабатывает возможность в рамках обновленного бюджетного правила пополнять ФНБ валютами "дружественных" стран: юанями, индийскими рупиями и турецкими лирами. Но грубые методы вмешательства в курсообразование, например запуск бюджетного правила с ценой отсечения, близкой к той, что была определена ранее на 2022 г. (44,2 руб./барр. российской Urals), могут привести к потере ценовой стабильности, считает Миронюк.
Новый доллар
Юань в новой реальности стал альтернативой доллару, поэтому российской экономике нужно ослабление курса рубля к юаню, говорит Потапов из UFG: но пока виден тренд на ослабление китайской валюты по отношению к доллару. Это происходит из-за замедления роста экономики Китая, новых волн коронавируса, проблем с Тайванем и снижения процентной ставки Народным банком КНР вразрез с общемировой практикой, соглашается Маслов из "Финама". Он отмечает, что курс находится у сильной линии поддержки и может торговаться в диапазоне 8,5-9,25 руб. за юань. Но от слабого юаня также есть выгода - импорт замещается преимущественно китайскими поставщиками, добавил Маслов.
Для инвестирования можно рассматривать "дружественные" валюты - прежде всего юань, а также валюты стран СНГ, отмечают аналитики "Ренессанс капитала" Софья Донец и Андрей Мелащенко: у них привлекательные процентные ставки и потенциал укрепления к рублю, например, у казахского тенге и армянского драма. При условии сохранения текущего курса юаня к доллару китайская валюта к рублю может укрепиться до 11 руб. на конец года.
Прогноз на конец года
Минэк в последнем отчете улучшил прогноз курса рубля. В майском прогнозе среднегодовой курс доллара ожидался на уровне 76,7 руб./$ в 2022 г., далее он должен был показать небольшое ослабление до 77 руб./$ и 78,7 руб./$ в 2023 и 2024 гг. и достичь среднегодового значения в 81 руб./$ в 2025 г. Согласно новым данным, в 2022 г. среднегодовой курс будет на уровне 68,1 руб./$, в 2023-2025 гг. его значение составит 69,2 руб./$, 72,9 руб./$ и 74,8 руб./$.
Доллар будет стоить в диапазоне 60-85 руб., считают аналитики: благодаря восстановлению импорта, возможному возобновлению операций покупки валюты по бюджетному правилу и росту процентной ставки в США. Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков "Велес капитала" ожидает постепенного укрепления доллара и евро к концу года примерно до 65-70 руб.
С начала геополитического кризиса внешнеторговые факторы формируют курс рубля, а в последние месяцы происходит разворот в динамике российского экспорта и импорта, пишут экономисты "Ренессанс капитала". Экспорт продолжит снижаться в следующие 12 месяцев, ожидают аналитики, с учетом ценового фактора и на фоне реализации эффекта нефтяного эмбарго [EС]. Импорт, напротив, восстанавливается: на пике в апреле импорт сократился чуть менее чем на 40% год к году, тогда как в июле - августе - на 15-20%. По итогам 2022 г. в инвесткомпании ожидают снижения импорта примерно на 15%. А с учетом динамики внешней торговли в "Ренессанс капитале" ждут ослабления рубля до 70-75 руб./$ к концу года. С точки зрения долгосрочных трендов рубль сейчас выглядит переоцененным примерно на 20%, что создает условия для его коррекции, отмечают эксперты. К тому же давление на рубль будут оказывать и ожидания продолжения ужесточения монетарной политики ФРС США и возросшие риски рецессии на европейском континенте.
Eсли объем импорта будет увеличиваться, то доллар может укрепиться относительно курса рубля, считает директор по инвестициям УК "Открытие" Виталий Исаков: импортеры находят новые логистические цепочки, пройдя минимум по импорту, а экспорт, наоборот, сжимается из-за отказа ряда стран от нашей продукции. Поэтому на фоне снижения торгового баланса и нового бюджетного правила в осенний период рубль до конца года, скорее всего, ослабнет до 60-70 руб./$, полагает Исаков.
Возвращение бюджетного правила с покупками "дружественных" валют может привести к ослаблению курса до 74-85 руб./$ к концу года, а без перезапуска механизма бюджетных правил - до 60-70 руб./$, считает Миронюк. СВО на Украине и последующие беспрецедентные санкции остаются главным фактором влияния на всю мировую экономику, разгоняя инфляцию и оказывая давление на рисковые активы, считает Маслов. По его оценкам, в случае сохранения текущих рисков и факторов к концу года рубль будет находиться в коридоре 63-70 руб. за доллар и евро.
На 20-30% должен снизиться реальный курс рубля по сравнению с текущим уровнем, чтобы просто соответствовать средним многолетним значениям (около 80 руб./$)
На 1,9% вырос в четверг индекс Мосбиржи
Индекс Мосбиржи 1 сентября вырос на 1,9% до 2445 пунктов. Доллар укрепился на 0,08% до 60,31 руб., евро потерял к рублю 0,5% до 59,89 руб. Рубль в августе немного укрепился против доллара и евро, но в целом продолжал торговлю в узком диапазоне без значимых драйверов движения, говорит аналитик ИК "Велес капитал" Eлена Кожухова.
Доллар по итогам августа потерял около 2,2% к рублю, завершив месяц в районе 61,60 руб., а евро снизился на 5% до 60,30 руб. Флагманом в ходе торгов оставались бумаги "Лукойла", подорожавшие на 10,59% до 4722 руб. Вес бумаги в индексе Мосбиржи вырос до 15,1%, в то время как днем ранее показатель составлял 13,9%. Вероятно, после рекомендации выплаты дивидендов "Газпрома" инвесторы делают ставку на аналогичный позитив со стороны нефтяной компании, предполагают аналитики БКС. Но пока неизвестно, повторится ли история, как с "Газпромом", когда акция показала уверенный рост еще до объявления дивидендов, продолжает главный аналитик УК "Ингосстрах-инвестиции" Виктор Тунев. При этом сам ньюсмейкер предыдущих двух дней - "Газпром" - сегодня оказался в минусе, добавляет он. Судя по фьючерсам на акции, инвесторы поверили, что "Газпром" теперь точно выплатит. В "Ингосстрах-инвестициях" считают, что акция покажет рост до или после окончательного утверждения дивидендов 30 сентября. Позитивом для всего нефтегазового сектора выступило заявление вице-премьера РФ Александра Новака о том, что Россия остановит поставки нефти и нефтепродуктов в страны, которые примут решение об ограничении стоимости российской нефти, добавляют аналитики БКС. Лидерами роста за день по индексу Мосбиржи стали "Лукойл" (+10,59%), Мосбиржа (+6,03%), обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка (+2,94% и 2,87%), "Норникель" (+2,85%). Среди лидеров падения - "Татнефть" (-3,05%), HeadHunter (-3,03%), "Газпром" (-2,27%), НЛМК (-2,2%), "Магнит" (1,67%).
ИСТОЧНИК: Ведомости, 02.09.2022
АВТОР: Инга Сангалова