Антон Прокудин для РБК, 31.10.22
Почему ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%
Совет директоров Банка России оставил ключевую ставку без изменений
Впервые с середины марта ЦБ не стал менять ключевую ставку и оставил ее на уровне 7,5%. Решение не стало сюрпризом для рынка: эксперты ожидали от регулятора паузы, необходимой для оценки новых проинфляционных рисков.
Совет директоров Банка России на прошедшем 28 октября заседании сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%, говорится в сообщении регулятора. Такой шаг был согласован "широким консенсусом", уточнила глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания. Обычно совет директоров обсуждает несколько вариантов решения.
Решение не менять ставку ЦБ принял впервые с середины марта 2022 года, за следующие полгода Банк России провел подряд шесть раундов смягчения денежно-кредитной политики, снизив ключевую ставку с рекордных 20 до 7,5% годовых.
ЦБ немного ухудшил прогноз по инфляции на этот год - в сентябре он считал, что цены вырастут на 11-13%, а теперь уточнил этот уровень до 12-13%. Прогноз учитывает перенос сроков индексации тарифов ЖКХ (ранее правительство решило повысить их уже 1 декабря этого года вместо плановой даты 1 июля 2023-го).
"По оценкам Банка России, частичная мобилизация будет сдерживающим фактором для динамики потребительского спроса и инфляции на горизонте ближайших месяцев. Однако в последующем ее эффекты будут проинфляционными за счет усиления ограничений на стороне предложения", - подчеркивает ЦБ. Прогноз по инфляции на 2023 и 2024 год оставлен без изменения: 5-7 и 4% соответственно. Также проинфляционными факторами в среднесрочной перспективе будут усиление геополитической напряженности и ухудшение ситуации в мировой экономике, добавила Набиуллина.
Решение о сохранении ставки прогнозировало подавляющее большинство экспертов. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, его ожидали 16 из 20 опрошенных аналитиков. Эксперты, чьи прогнозы изучил РБК, также в большинстве своем ожидали неизменности показателя по итогам октябрьского заседания. Но в качестве возможных вариантов решения регулятора некоторые из них называли снижение ставки до 7,25 и до 7%.
В качестве аргументов в пользу сохранения ставки на текущем уровне аналитики называли объявление частичной мобилизации, введение военного положения в новых регионах России и разных уровней реагирования в других субъектах, а также выделение 1 трлн руб. из Фонда национального благосостояния для финансирования дефицита бюджета. "Скорее всего, [Банк России]сделает выбор в пользу паузы, взяв время для оценки развития ситуации", - прогнозировала руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая.
В самом ЦБ ранее допускали различные варианты решения по ставке на заседании в октябре, в том числе и ее повышение. Глава регулятора Эльвира Набиуллина отмечала, что решения по ставке будут зависеть "от внешних и внутренних факторов и от того, как будут реализовываться, материализовываться проинфляционные, дезинфляционные риски".
В релизе 28 октября Банк России отмечает, что инфляция продолжает замедляться: в сентябре она составила 13,7% в годовом выражении после 14,3% в августе, а по оценке на 21 октября опустилась до 12,9%. Однако месячный сезонно сглаженный темп прироста цен в сентябре увеличился, в частности, "за счет разового повышения тарифов на рынках страхования и мобильной связи". В декабре месячный рост цен будет выше, отметила Набиуллина. "Во многом из-за переноса на декабрь индексации коммунальных тарифов. Это прибавит к годовой инфляции около 0,5 процентного пункта в этом году", - пояснила она.
Какие риски видит Банк России
"Восстановительный рост экономики в следующем году начнется немного позже, чем мы ожидали в июле", - констатировала Набиуллина. По ее словам, нижняя точка спада придется на середину 2023 года.
При этом ЦБ ожидает некоторого улучшения ситуации по экспорту и импорту в 2022 году. Спад по экспорту составит 15-16% (ранее было 13-17%), по импорту - 22,5-23,5% (27,5-31,5%), следует из обновленного прогноза. Комментируя позицию ЦБ, Набиуллина указала на наличие определенных проблем из-за переориентации международных грузопотоков на Восток. Загруженность магистралей на данном направлении "может затруднять экспортные поставки, с одной стороны, и тормозить наращивание импорта с азиатских рынков - с другой", - отметила Набиуллина.
К тому же дальнейшее усиление кризисных процессов в мире и расширение санкций "будут означать сдвиг в сторону еще большего сокращения российского экспорта и возможного ослабления рубля с соответствующими проинфляционными эффектами", добавила глава ЦБ.
Внутренним проинфляционным риском будет увеличение дефицита рабочей силы, возникшее на фоне объявления мобилизации. "[Увеличение дефицита рабочей силы] ведет к конкуренции компаний за персонал и повышению зарплат темпами выше производительности труда", - объяснила Набиуллина.
В качестве дезинфляционных факторов глава ЦБ назвала сохранение нынешней сберегательной модели поведения, рекордные урожаи и более быстрое восстановление импорта. Но они выражены слабее, чем проинфляционные, заключила глава Банка России.
Изменится ли ставка до конца года
Ставка 7,5%, утвержденная на октябрьском заседании, сохранится до 16 декабря, если ЦБ не будет проводить внеплановых заседаний (таких в 2022 году было три).
Произошедшие события углубят дефицит бюджета в 2023 году и приведут к перераспределению денег в пользу менее обеспеченной части населения, что является проинфляционным фактором, а поскольку монетарная политика работает с лагом во времени (обычно в два-три квартала), то ЦБ может перейти к повышению ставки уже на ближайших заседаниях, отмечал главный макроэкономист УК "Ингосстрах-Инвестиции" Антон Прокудин.
Аналитики Росбанка считают, что к концу четвертого квартала 2022 года ключевая ставка останется на уровне 7,5%. А в первом квартале 2023-го они ожидают смягчения до 7,25%. Неизменность ключевой ставки до конца 2022 года прогнозирует и старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.
ЦБ займет "выжидательную" позицию, указывает в обзоре директор по инвестициям "Локо-инвеста" Дмитрий Полевой. "Слишком много внешних и внутренних факторов, развилок и вопросов, как вся эта мозаика сойдется в единое "панно" и как оно будет соотноситься с базовым прогнозом. В текущих условиях выжидательная тактика единственно верная", - отмечает Полевой. Но в 2023 году ЦБ может перейти к небольшому смягчению-до 6,5-6,75%, полагает эксперт.
Сам ЦБ пишет, что будет принимать решение "с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков". Такой же сигнал регулятор давал и в сентябре. "Eсли бы мы рассматривали значимую вероятность понижения ставки на ближайших заседаниях, об этом было бы сказано в пресс-релизе", - заявил на брифинге зампред ЦБ Алексей Заботкин.
***
Аналитики Росбанка считают, что к концу четвертого квартала этого года ключевая ставка останется на уровне 7,5%. А в первом квартале 2023-го они ожидают смягчения до 7,25%
***
ЦБ немного ухудшил прогноз по инфляции на этот год - в сентябре он считал, что цены вырастут на 11-13%, а теперь уточнил этот уровень до 12-13%. Прогноз учитывает перенос сроков индексации тарифов ЖКХ на 1 декабря этого года вместо плановой даты 1 июля 2023-го
ИСТОЧНИК: Ежедневная деловая газета РБК, 31.10.2022
АВТОР: Маргарита Мордовина