Решение ЦБ РФ по ключевой ставке

Банк России 16 декабря принял решение оставить ключевую ставку на уровне 7.5%, подав новые сигналы о грядущем ужесточении ДКП.

Экономика

Регулятор подчеркивает некоторое оживление экономической активности в 4 кв. Кредитная активность остается высокой, несмотря на замедление выдачи розничных кредитов в октябре.

ЦБР отмечает, что сберегательная модель, которой придерживается население, сдерживает раскручивание инфляции. Однако накопление на краткосрочных счетах денежных средств является проинфляционным фактором.

Инфляция

Инфляция находится на уровне 12.7% (по недельным данным), что существенно выше таргета Банка России (4%), но является умеренной инфляцией, по мнению регулятора. В последние недели инфляция ускорилась до 0.2% в неделю (уровень, наблюдавшийся до февраля нынешнего года).

Центробанк указывает на усилившиеся краткосрочные проинфляционные риски:

§ Замедление мировой экономики приведет к падению экспорта в стоимостном выражении, что ослабит рубль, а это повысит инфляцию (через рост цен на импортные товары).

§ Усиление ограничений во внешней торговле и финрасчетах несет в себе проинфляционные риски.

§ Снижение численности рабочей силы, начавшееся в конце сентября, ведет к росту реальной заработной платы, что разгоняет инфляцию.

Ранее Банк России подчеркивал наличие проинфляционных рисков в среднесрочной перспективе, но теперь он их подчеркивает и в краткосрочной перспективе, посылая рынку сигнал о начале ужесточения ДКП.

Он также подчеркивает повышенный уровень инфляционных ожиданий, что усилит инфляцию.

Прогноз Банка России по ставке

Центробанк будет оценивать изменение ключевой ставки в дальнейшем в зависимости от новых данных. Никакого более четкого сигнала Банк России в пресс-релизе не дает.

По оценке ЦБР, денежно-кредитные условия являются нейтральными.

Регулятор в очередной раз отметил, что ДКП придется ужесточать в случае расширения дефицита бюджета.

Рекомендация

В текущей ситуации дюрацию портфелей облигаций стоит сохранять короткой. При этом линкеры позволят заработать хорошую доходность как при базовом сценарии ЦБ РФ, так и в случае ускорения инфляции.