Мировые рынки за октябрь 2022 г.

Октябрь стал для мировых финансовых рынков месяцем локального восстановления. Заявления центробанков о планах постепенного снижения темпов поднятия ставки, перепроданность отдельных активов и начало сезонного цикла роста рынков (ноябрь-декабрь) привели к частичному возврату позиций мировых рынков. Тем не менее инфляционное давление в подавляющем большинстве стран сохраняется, а риски рецессии усиливаются.

Заболеваемость COVID-19 в мире продолжает снижаться, влияние на экономическую деятельность сохраняется лишь в Китае. По состоянию на конец октября число зарегистрированных случаев коронавируса в мире достигло отметки 630 млн (+12 млн за 1 мес.), среднее за неделю количество новых случаев упало ниже 400 тыс. в сутки впервые в этом году. Заболеваемость в Китае достигла максимума с мая текущего года, в отдельных крупных провинциях и мегаполисах власти вернулись к введению локдаунов. На фоне слабых экономических данных появились сообщения о создании комитета для оценки сценариев отказа от политики нулевой терпимости к COVID-19, однако власти новость опровергают.

Октябрь оказался одним из самых удачных месяцев с начала года для рынка акций США, а если судить по динамике Dow Jones – самым удачным месяцем с 1976 г. Индекс Dow за прошедший месяц вырос на 14%,  S&P 500 – на 8%, Nasdaq – на 4%. Опасения, связанные с подъемом процентных ставок и рисками рецессии, смягчились, поскольку участники рынка заговорили (в очередной раз) о близости пика по ставке ФРС, а корпорации показали в среднем позитивные результаты за третий квартал. К концу октября более половины компаний из индексного списка S&P 500 опубликовали финансовую отчетность за прошедший квартал, из них 55% сообщили о выручке выше прогнозов, 70% – о чистой прибыли выше прогнозов. Вместе с тем, подразумеваемые вышедшей отчетностью средние темпы роста квартальной прибыли год к году – самые низкие с 3 кв. 2020 г. и обеспечены они во многом нефтегазовым сектором, в котором агрегированная чистая прибыль выросла более чем в два раза год к году за счет сохранения сравнительно высоких цен на энергоносители. Замедление темпов роста прибыли и пессимистичные прогнозы менеджмента многих компаний в отношении динамики спроса заставляют трактовать октябрьское оживление на рынке акций скорее как коррекцию после прошедшего обвала рынков, а не как восстановление долгосрочного восходящего тренда. Динамика фондовых индексов США до конца года останется умеренно-позитивной благодаря приближающемуся рождественскому ралли.

Доходности кривой UST продолжают расти. Доходности однолетнего долга увеличились до 4.66% (+0.61 п.п.), десятилетнего – до 4.10% (+0.27 п.п.). Значения стали максимальными с 2007 г. Более быстрая реакция короткого участка приводит к инверсии кривой доходности: с июля разница между доходностями 10-летних и 2-летних бумаг ушла в отрицательную зону, с октября стала наблюдаться инверсия и между 10-летними и 3-месячными трежерис. Этот участок кривой считается более надежным в определении приближающейся рецессии.

Комитет по открытым рынкам ФРС, как ожидалось, повысил целевой диапазон базовой процентной ставки на 0.75 п.п. до 3.75–4.0% годовых. Регулятор в очередной раз обратил внимание на намерение дальнейшей борьбы с инфляцией путем повышения ставок. Также глава Федрезерва отмечает заметное торможение экономики, так как даже при росте ВВП в третьем квартале на 2.6% наблюдается замедление роста расходов и производства, а также значительное ослабление сектора недвижимости, традиционно наиболее восприимчивого к изменению ДКП. Проявление действия ограничительной политики может привести к сокращению шага повышения ставок уже на следующем заседании (рынок закладывает 52-процентную вероятность повышения на 50 б.п.), однако конечный уровень параметра теперь ожидается несколько выше прошлых прогнозов – не ниже 5.0%.

Банк Англии аналогично повысил ставку на 0.75 п.п. до 3.0%, что стало максимальным шагом за 33 года. Однако в отличие от американского регулятора он теперь ожидает пикового значения ставки несколько ниже прогнозируемых ранее 5.25%. Корректировка сценария связана с тем, что Великобритания уже находится в рецессии, которая, как ожидается, продлится восемь кварталов. Пик инфляции прогнозируется на уровне 11% в конце текущего года.

Инфляция в США замедляется, однако инфляционное давление остается повышенным. Индекс потребительских цен в сентябре снизился лишь до 8.2% (-0.1 п.п.) в годовом выражении при ожиданиях падения до 8.1%. За месяц рост цен составил 0.4%, что в два раза больше прогноза. Значение базового показателя инфляции выросло до 40-летнего максимума (6.6%, +0.3 п.п.). Показатель роста цен, отслеживаемый ФРС в качестве таргета по инфляции (РСЕ), в сентябре остался на уровне 6.2%.

Американский рынок труда остается сильным, однако безработица выросла до 3.7%. Число открытых вакансий неожиданно увеличилось до 10.7 млн (+0.4 млн) при ожидании его снижения. Аналогичную динамику демонстрирует количество занятых в несельскохозяйственном секторе, увеличившееся в октябре на 261 тыс. при прогнозе в 200 тыс., и заработные платы – к сентябрю стали больше на 0.4%. Количество первичных обращений за пособиями по безработице в Соединенных Штатах также находится на исторических минимумах (217 тыс. в последних данных). Сильный рынок труда в США является одной из важнейших причин, позволяющих ФРС повышать ставки высокими темпами.

Данные по инфляции в еврозоне снова демонстрируют ускорение годовых темпов роста. ИПЦ поднялся с 9.9% до 10.7% в октябре (первая оценка), что стало очередным историческим рекордом. Наибольший вклад в повышение цен по-прежнему вносит энергия: рост цен в категории ускорился до 41.9%. Повышенным остается ценовое давление и в иных категориях, базовый показатель инфляции увеличился до 5.0% с 4.3% ранее. Производственная инфляция в годовом выражении снизилась до 41.9% (-1.5 п.п.), однако месячные темпы прироста остаются высокими (1.6%).

Экономика еврозоны замедляется. В еврозоне годовые темпы роста экономики снизились до 2.1% с 4.3% ранее, рост к прошлому кварталу составил лишь 0.2%. Аналогичные слабые данные фиксируются и в отдельных странах зоны евро: квартальное увеличение составило 0.3% в Германии, 0.2% во Франции и 0.5% в Италии.

ВВП США возобновил рост. После двух подряд квартальных снижений экономика Соединенных Штатов в третьем квартале увеличилась на 2.6%, превысив ожидания рынка. Ключевым фактором в позитивной динамике ВВП стал торговый баланс: экспорт в годовом выражении вырос на 14.4%, а импорт сократился (впервые со второго квартала 2020 г.) на 6.9%. Чистый экспорт обеспечил 2.77 п.п. роста ВВП за квартал. Положительный вклад в динамику экономики внесли и расходы на личное потребление, прибавившие в годовом выражении 1.4%, что ниже 2.0% в прошлой статистике.

Рынки акций ЕМ по-прежнему снижаются. Индекс MSCI EM (MXEF) снижается (-3.2% за месяц) на фоне массовой распродажи китайских акций (чистый отток капитала из акций класса «А» составил 57.3 млрд юаней, что является максимумом с марта 2020 г.) после переизбрания Си Цзиньпина на третий срок и слабых макроданных (экспорт и импорт в годовом выражении сокращаются в октябре). На развивающиеся рынки в целом давят растущая инфляция, повышение процентных ставок и обесценение местных валют.

Котировки нефти вернулись к росту. Декабрьские фьючерсы на нефть марки Brent поднялись до $ 92.8/барр. (+9.0% за месяц) на фоне сокращения добычи ОПЕК+ с ноября. Котировки также получают поддержку за счет данных по снижающимся запасам сырой нефти в США и слухов о более мягком отношении к политике COVID Zero в Китае.

Котировки золота в октябре продолжили падать. Цены на металл за месяц снизились на 1.6% до $ 1 633/oz. Высокие процентные ставки снижают привлекательность золота, однако потенциал для роста сохраняется при развитии рецессии. По данным Всемирного совета по золоту, центральные банки купили 399 т слитков в третьем квартале, что почти вдвое превышает предыдущий рекорд.

Календарь событий на рынке США в ноябре

10 ноября — индекс потребительских цен в октябре

11 ноября — индекс инфляционных ожиданий от Мичиганского университета в ноябре

15 ноября — индекс цен производителей в октябре

15 ноября —   индекс производственной активности NY Empire State в ноябре

16 ноября — объем розничных продаж в октябре

16 ноября — объем промышленного производства в октябре

17 ноября — объем строительства новых домов

17 ноября — индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии в ноябре

18 ноября — продажи на вторичным рынке жилья в октябре

21 ноября — индекс национальной активности ФРБ Чикаго в октябре

22 ноября — индекс производственной активности от ФРБ Ричмонда в ноябре

23 ноября — объем заказов на товары длительного пользования в октябре

23 ноября — предварительные индексы деловой активность за ноябрь

23 ноября — данные по инфляционным ожиданиям населения США от Мичиганского университета

30 ноября — Бежевая книга ФРС

РОССИЯ

Российский рынок вслед за мировыми продемонстрировал в октябре восстановление. Дополнительный шок конца сентября был частично нивелирован дивидендами Газпрома и благоприятным геополитическим фоном: доходности ОФЗ снижаются, акции российских эмитентов растут, а рубль постепенно слабеет. Инфляционный тренд пока полноценно не развернулся: низкая экономическая активность препятствует активному росту цен.

Росстат опубликовал окончательную информацию об инфляции в России за сентябрь 2022 г. ИПЦ снизился до 13.7% (-0.6 п.п.) в годовом выражении за счет эффекта высокой базы прошлого года, однако за месяц впервые с мая зафиксирован рост цен (+0.05%). Базовая инфляция в сентябре также перешла к росту (+0.3%) после нулевой динамики в предыдущем месяце. Годовой показатель опустился до 17.1%, отступив на 0.6 п.п. Летний дефляционный цикл закончился, цены переходят к росту, о чем говорят и недельные данные, но темпы пока низкие. К 31 октября (последние доступные цифры) годовая инфляция опустилась до 12.7%.

Банк России 28 октября принял ожидаемое решение оставить ключевую ставку без изменений на уровне 7.5%, подав четкий сигнал об окончании смягчения ДКП. Регулятор в своем пресс-релизе отмечает низкие темпы роста потребительских цен, однако в то же время обращает внимание на повышенные инфляционные ожидания. Также ЦБР опубликовал новый прогноз основных макроэкономических показателей. Прогноз инфляции на этот год скорректирован до 12.0–13.0% (после более широко диапазона в 12.0–15.0% в июльском прогнозе). Существенно пересмотрены ожидания падения экономики в 2022 г.: вместо сокращения на 4.0–6.0% прогнозируется спад на 3.0–3.5%. Также незначительно ухудшен прогноз по сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом на текущий год за счет более сильного падения баланса первичных и вторичных доходов.

Безработица в РФ выросла до 3.9% в сентябре, прибавив 0.1 п.п. от исторического минимума. Общая численность безработных в России в сентябре 2022 г. составила 2.89 млн человек (+32 тыс. за месяц).

Доллар в октябре укрепился к рублю. За месяц доллар «потяжелел» на 5.2% до 61.4 ₽. Значимых триггеров для выхода валютного курса из широкого диапазона последних месяцев пока нет: разговоры о санкциях против НКЦ прекратились (поэтому закончились распродажи валюты на МосБирже), геополитический фон локально нормализован. Поддержку национальной валюте на горизонте месяца без учета непредвиденных ситуаций окажет налоговый период, однако сформировавшийся тренд на снижение экспорта и медленное восстановление импорта приведет к ослаблению рубля на среднесрочном горизонте.

Рублевые облигации частично восстановились. Доходность 10-летних ОФЗ за месяц опустилась до 10.18% (-0.61 п.п), однолетнего госдолга — до 7.72% (-1.07 п.п.). Восстановление котировок облигаций произошло на фоне ослабления геополитической напряженности, однако окончание периода снижения ключевой ставки подталкивает доходности вверх. Также на рынок полноценно вышел Минфин, начиная с 19 октября Минфин смог привлечь 394.5 млрд руб., перевыполнив квартальный план размещений гособлигаций в 2.6 раза, подчас давая огромные дисконты ради выполнения плана. Корпоративный сегмент демонстрирует более сильный отскок: индекс корпоративных облигаций вырос до максимума текущего года, прибавив за месяц 4.0%.

Российские акции в октябре выросли. По итогам месяца российский рынок акций, измеренный по индексу IMOEX, поднялся на 10.7%, рост по долларовому индексу РТС составил 5.3%. На динамику рынка повлиял эффект низкой базы: существенное падение котировок после 21 сентября, при этом рынок еще не восстановился до максимальных уровней середины сентября и торгуется примерно на 14% ниже (по индексу RTSI). В октябре существенное влияние на динамику рынков оказывали геополитические факторы и общее восприятие инвесторами геополитической ситуации и рисков. На котировки некоторых компаний (например, ряд металлургов и отдельные компании сектора продуктового ретейла) положительное влияние оказали более сильные опубликованные операционные и финансовые результаты, которые превысили ожидания рынка. Опережающий рост компаний потребительского сектора в октябре может быть связан с предпочтениями инвесторов по формированию более защитного портфеля и ориентации на наиболее устойчивых игроков внутреннего рынка в условиях высокой неопределенности, геополитических рисков и относительно сильного курса рубля. Среди наиболее ликвидных бумаг стоит выделить рост X5 Retail Group (+33.9%), Softline (+35.5%), Ozon (+27.1%), ММК (28.6%). В середине месяца рынок находился в ожидании поступления дивидендных выплат от Газпрома, что также положительно отразилось на общей динамике рыночного индекса. Кроме того, стоит обратить внимание на то, что в конце месяца совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал выплатить отложенные дивиденды за 2021 г.

Календарь событий на рынке России в ноябре

9 ноября — индекс потребительских цен в октябре

10 ноября — индекс потребительских настроений в России от Reuters

16 ноября — предварительная оценка ВВП России в третьем квартале

23 ноября — индекс цен производителей в октябре

30 ноября — финансовые результаты деятельности организаций в январе—сентябре

30 ноября — деловая активность организаций в ноябре