Еженедельный обзор по макроэкономике
Ключевые события
С 4 по 10 июня зафиксирована дефляция 0.14%. В годовом выражении инфляция в России замедлилась до 16.7%.
Банк России снизил ключевую ставку до 9.5% (-1.5 п.п.). Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) принял решение повысить целевой диапазон базовой процентной ставки на 75 б.п. до 1.5–1.75% годовых.
ВВП, безработица
Вышли данные по безработице в ряде стран. Снижение зафиксировано в Китае – 5.9% (-0.2%, целевое значение в стране составляет 5.5%), Италии – 8.6% (-0.4%) и Канаде – 5.1% (-0.1%). На 0.1% выросла безработица в Великобритании (до 3.8%) и Южной Корее (до 2.8%). Без изменения показатель остался в Австралии (3.9%).
Представлена обновленная статистика по валовому внутреннему продукту в Великобритании. В апреле экономика страны сократилась на 0.3%, на фоне ожиданий роста на 0.1%. Падение зафиксировано второй месяц подряд после сокращения в марте на 0.1%. Данные усиливают напряженность по поводу возможной рецессии в условиях повышения процентных ставок.
Количество первичных обращений за пособиями по безработице в США осталось неизменным и составило 229 тыс. Показатель продолжает оставаться на исторических минимумах, однако среднее число заявок за четыре недели уже стабильно держится выше 200 тыс.
Инфляция, процентная ставка
Вышли обновленные данные по росту цен производителей в США, Китае и Швейцарии. Рост год к году составил 10.8% (-0.1%), 6.4% (-1.6%) и 6.9% (+0.2%) соответственно.
Стали доступны обновленные цифры по инфляции в ряде стран. Годовое снижение темпов роста цен зафиксировано в Индии – до 7.0% (-0.8%), в Саудовской Аравии – до 2.2% (-0.1%), а также в месячном выражении в Аргентине – до 4.8% (-1.2%). Без изменения остался показатель в Китае (2.1% при целевых 3%). Также вышла финальная оценка инфляции в мае в ряде европейских стран. Кроме Италии, где значение уменьшилось на 0.1% до 6.8%, цифры совпали с прошлыми расчетами: 8.7% в Испании, 7.9% в Германии и 5.2% во Франции.
Опубликованы данные по инфляции в США. Вместо ожиданий сохранения темпа роста цен на уровне 8.3% показатель поднялся до 8.6% – максимального значения с декабря 1981 г. Месяц к месяцу рост составил 1% (ожидали 0.7%). Наибольший вклад в повышение цен внесли энергоносители (3.9% за месяц, 34.6% в годовом выражении). Базовый ИПЦ без учета энергоносителей и продуктов питания снизился на 0.2% до 6% (ожидали 5.9%). Также следует отметить рост цен на жилье. Расходы на жилье, на которые приходится около одной трети веса в ИПЦ, за месяц увеличились на 0.6%, что стало самым быстрым приростом за месяц с марта 2004 г.
Европейский центральный банк в условиях обвала госбондов европейских стран созвал внеочередное заседание. Ситуация критическая: спред между доходностями итальянских и немецких облигаций вырос до уровней начала 2020 г. По итогам заседания ЕЦБ решил более гибко реинвестировать средства в рамках программы PEPP. Помимо этого, регулятор объявил о планах создания нового инструмента для борьбы с риском фрагментации еврозоны. Результаты совещания являются скорее вербальной интервенцией, стоит ожидать больше конкретики.
Недельная потребительская дефляция в России с 4 по 10 июня составила 0.14%, в годовом выражении инфляция снизилась до 16.7%. Недельная дефляция в стране зафиксирована в этом году уже третий раз, однако впервые наблюдается столь сильное снижение цен (в предыдущие дефляционные недели значения были около 0). Все еще рано говорить о полноценном дефляционном тренде, однако группа подобных товаров увеличивается с каждым разом. Так, продолжают снижаться цены на продовольственные товары (среди подорожавших позиций категории рост не превышает 1%). Сильнее всего уже традиционно дешевеют помидоры (-8.9%) и огурцы (-8.3%), в целом же плодоовощная продукция за неделю подешевела на 3.1%: эта группа товаров продолжает оказывать определяющее влияние на снижение стоимости потребительской корзины. По-прежнему растет стоимость отдельных непродовольственных товаров: больше чем на 1% дорожают зубные щетки (+1.3%) и электропылесосы (+1.7%). Стоимость полета в салоне экономкласса после сильного увеличения на прошлой неделе снизилась на 2.3%.
Данные по процентной ставке на неделе были опубликованы в ряде стран. Ключевая ставка была повышена в Бразилии – до 13.25% (+0.50 п.п.), в Великобритании – до 1.25% (+0.25 п.п.), в Швейцарии – до -0.25 (+0.50 п.п.), на Тайване – до 1.5% (+0.125 п.п.) и в Перу – до 5.5% (+ 0.50 п.п.). Среди основных экономик мира на данный момент положительные реальные ставки зафиксированы лишь в Китае и Бразилии.
Банк России принял решение понизить ключевую ставку до 9.5% (-150 б.п.), замедлив темп снижения ставки вдвое. Среди главных факторов такого решения: замедление роста цен, низкая экономическая активность и спад кредитования. Центробанк изменил риторику с «допускает возможность снижения ключевой ставки» на «будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Это явный сигнал о возможной паузе в цикле снижения ставки, однако сохранение благоприятных для этого условий может стимулировать ЦБ понизить ее до 8.5% на следующем заседании 22 июля.
Валютный курс
Курс доллара за неделю снизился, достигнув ₽ 56.5 (-2.0 руб.). Продолжается смягчение валютных ограничений. Так, комиссия правительства РФ разрешила экспортерам зачислять валютную выручку на свои счета в зарубежных банках, а также отменила требование ее обязательной частичной продажи. Действия не оказали влияния на курс валютной пары – определяющее значение продолжает играть существенный перевес экспорта над импортом. Официальные лица по-прежнему проводят вербальные интервенции для сдерживания слишком укрепившегося рубля. Так, министр экономического развития Максим Решетников заявил, что крепнущий рубль является вызовом для российской экономики, однако глава Банка России отмечает, что ослаблять нацвалюту не нужно и курс должен оставаться плавающим. Помимо этого, Эльвира Набиуллина заявила о намерении снять большинство ограничений на движение капитала.
Российские риски
В Соединенных Штатах представлены некоторые послабления для российской нефти: Минфин США до 5 декабря разрешил операции с рядом банков РФ по оплате импорта энергоносителей на фоне многолетних максимумов цен на бензин.
Минфин РФ работает над новой конструкцией бюджетного правила, причем покупка валюты пока не видится как обязательный его элемент. Также в министерстве не исключают выхода на рынок внутренних заимствований в этом году, хотя ранее такой вариант был исключен. Изменение позиции стало возможным из-за резкого снижения ключевой ставки в последнее время, а также вероятности дальнейшего смягчения монетарной политики.
Антон Силуанов заявил, что дефицит федерального бюджета в 2022 г. может составить до 2% ВВП, на данный момент наблюдается профицит на уровне 840 млрд руб. Основная масса расходов придется на второе полугодие, дисбаланс потребует привлечения 3–4 трлн руб. из ФНБ.
Ставка ФРС
Целевой диапазон базовой процентной ставки США повышен до 1.5–1.75% годовых (на 75 б.п.), что соответствовало ожиданиям рынка после резкого роста потребительской инфляции. Глава ФРС также заявил, что столь резкий шаг является скорее исключением, следующие изменения ставки должны быть мягче. Помимо этого, регулятор значительно пересмотрел свои прогнозы. Вместо роста ВВП на 2.8% в текущем году Федрезерв ожидает повышения лишь на 1.7% и такого же значения в 2023 г. Незначительно вырос прогноз по безработице и инфляции за 2022 г.: 3.7% против 3.5% и 5.2% против 4.3% (на 2023 г. значение даже снижено на 0.1% до 2.6%) соответственно. Существеннее всего пересмотрен прогноз по ставке: 3.4% в текущем году с ростом до 3.8% в следующем по сравнению с 1.9% и 2.8% в мартовском прогнозе. Это сигнал готовности ФРС повышать ставку более быстрыми темпами для сдерживания инфляционного давления, что сдвигает вверх доходности гособлигаций США, демонстрируя возможность приближения доходности 10-летних облигаций к 4%.
