Аналитический отчет по акциям Роснефти

В четверг 30.06.2022 общее собрание акционеров Роснефти приняло решение выплатить дивиденды по итогам 2021 г. в рекордном размере 41.66 руб. (по итогам 1 п/г 2021 г. было выплачено 18.03 руб. и еще 23.63 руб. будет выплачено до 25.07.2022). Дивидендная доходность, как инвестиционная идея, пока остается в акциях Роснефти. По нашим оценкам, дивиденды будут выплачиваться акционерам в течение всего прогнозного периода. В базовом сценарии в течение трех следующих лет инвесторы смогут вернуть порядка 45% текущей стоимости акции.

Рекомендация «ДЕРЖАТЬ» по акциям Роснефти отражает повышенный риск из-за высокой неопределенности относительно будущих цен и объемов поставок нефти и нефтепродуктов в ЕС. Расчетная целевая цена акции равна 332 руб. с потенциалом роста +2%.

Со второй половины 2022 г. цены на нефть и газ, вероятно, пойдут вниз, а крупнейший потребитель российской нефти – Европейский союз – откажется от всех морских поставок нефти из России до конца 2022 г. и от поставок нефтепродуктов до марта 2023 г. Скорее всего, значительная часть выпадающих поставок будет замещена поставками в Китай и Индию. Стоимость акции и объем дивидендов будут зависеть от скорости отказа Европейского союза от покупок нефти и спроса на нефть со стороны Китая, Индии и других покупателей.

Базовый сценарий предполагает прекращение поставок нефти в Европу к концу 2023 г., при этом, прирост поставок в Китай и Индию позволит заместить существенную (но не всю) часть поставок в ЕС. Общий экспорт нефти/нефтепродуктов сократится к 2030 г. на 14% и 32% соответственно. Курс доллара будет расти до 86 руб. к 2030 г. при цене нефти марки Urals $ 60–67/барр. в этом периоде. Дивиденд в этом сценарии будет равен 37–40 руб. на акцию. Кроме выплаты дивидендов, дополнительную поддержку акциям может оказать их выкуп (программа выкупа бумаг была возобновлена решением совета директоров Роснефти, и ее срок был продлен до конца 2023 г.).

Вместе с тем реальный потенциал роста стоимости акции может быть реализован или при отмене санкций ЕС, или при полном замещении потерянных объемов экспорта, либо при сильном ослаблении рубля. В иных случаях ограничения на поставку нефти и общая непредсказуемость на основных рынках могут существенно ограничить рост стоимости Группы.

ПАО «Роснефть» – крупнейшая в мире вертикально интегрированная нефтегазовая компания (4% в мировой добыче нефти) и самая крупная компания России по добыче нефти (доля ~ 35%) и по переработке нефти (доля ~ 33%).

Также Группа занимается геологоразведкой, оптовой торговлей нефтепродуктами, производством нефтехимии, развивает собственную сеть АЗС (более 3 000 станций). Доказанные запасы углеводородов (5.2 млрд т, по классификации SEC, на 31.12.2021) обеспечивают добычу компании на 20 лет. Роснефть является крупнейшим налогоплательщиком и включена в перечень стратегических предприятий России. В Группе работает более 350 000 человек.

Экономика компании и отрасли

Основное направление бизнеса Группы – экспорт нефти и нефтепродуктов (71%). Крупнейшие направления экспорта – это страны ЕС и Китай. В 2022 г. компания также активно наращивает поставки в Индию: в июне поставки нефти России достигли почти 4 млн т, что в 2.5 раза больше, чем за весь 2021 г. (1.6 млн т). Большая часть этих объемов поставлялось именно Роснефтью. В разбивке по продуктам основная выручка формируется за счет реализации нефтепродуктов (47%) и нефти (45%).

Добыча нефти. Группа занимает первое место по добыче нефти в России и сохранит эту позицию в обозримом будущем. Основной вклад в текущую добычу вносят следующие основные дочерние предприятия и месторождения соответственно: РН-Юганскнефтегаз (Приобское, Мамонтовское, Приразломное, Малобалыкское и др.) – 69 млн т.н.э., Самотлорнефтегаз (Самотлорское) – 23 млн т.н.э, Оренбургнефть (Сорочинско-Никольское, Покровское, Ольховское, Пронькинское и др.) – 14 млн т.н.э., Самаранефтегаз (Бариновско-Лебяжинское, Кулешовское, Мухановское и др.) – 12.8 млн т.н.э., Башнефть-Добыча (Арланское, Югомашевское, Туймазинское и др.) – 11.5 млн т.н.э. Разработка большей части этих месторождений началась в 1960–1970-х годах, пик добычи давно пройден, дебет добычи снижается ежегодно. В связи с этим Группа активно развивает перспективные проекты, которые смогут обеспечить новую добычу нефти, замещающую снижающуюся добычу на старых месторождениях. К ключевым подобным проектам можно отнести «Восток Ойл», объединяющий Ванкорский и Восточно-Таймырские кластеры, Пайяхское и Западно-Иркинское месторождения. Текущая добыча – 15.7 млн т в 2021 г., пиковая добыча, по оценкам Группы, должна превысить 100 млн т в год в середине 2030-х. Общий ресурсный потенциал оценивается в 5 000 млн т. Вместе с тем следует отметить, что реализация проекта, вероятно, будет откладываться из-за санкций, которые ограничили импорт бурового оборудования и программного обеспечения. Сроки строительства флота танкеров для экспорта нефти также будут сдвигаться.

В нашем прогнозе добычи Группы мы использовали следующие предпосылки: 1) за основу был взят прогноз добычи нефти в России от Rystad Energy (май 2022 г.), предполагающий снижение добычи нефти до 373 млн т в 2030 г.; 2) указанный прогноз соответствует долгосрочным прогнозам Минэнерго (в 2018 г. прогнозировалось снижение добычи до 310 млн т в 2035 г.; 3) этот прогноз был незначительно повышен — до 380 млн т в 2030 г. ввиду изменения оценок снижения добычи и более быстрого перестроения экспортных поставок; 4) доля Группы в добыче нефти увеличится с 32% в 2021 г. до 41% в 2030 г. за счет консолидации отрасли (ухода ряда небольших добывающих компаний с рынка и закрытия старых месторождений) и развития проекта «Восток Ойл».

Текущая ситуация. Российский рынок добычи нефти столкнулся с существенными ограничениями со стороны США, ЕС и других стран после февраля 2022 г. В том числе это эмбарго на российскую нефть, одобренное ЕС 03.06.2022, в соответствии с которым импорт снизится на 90% к концу 2022 г. Запрещаются все поставки морским путем и поставки по нефтепроводу «Дружба», кроме поставок в Венгрию, Чехию, Словакию. Тем не менее заявленный отказ ЕС от закупки нефти из России, вероятно, не приведет к катастрофическим последствиям для российской нефтедобычи по следующим причинам:

1. Странам ЕС понадобится найти источники для замещения российской нефти. Несмотря на то что ОПЕК считает невозможной оперативную замену выпавшего объема добычи, некоторые варианты все-таки имеются. Наиболее вероятные кандидаты на продажу замещающих объемов — это Венесуэла и американские сланцевые компании. Венесуэла может в течение 2—3 лет вернуть на рынок порядка 50% собственной добычи (50–60 млн т) при необходимом уровне инвестиций. Американские сланцевые компании могут вернуть значительные объемы добычи на рынок (возможно, нарастить добычу на 90 млн т в течение двух лет, по данным Министерства энергетики США).

2. Для европейских НПЗ подходит венесуэльская, иранская и российская нефть. Учитывая,  что полный одномоментный отказ от российской нефти мог бы остановить ряд европейских НПЗ, Венесуэле будет разрешено поставлять нефть в ЕС. Тем не менее Венесуэле понадобятся значительные инвестиции, чтобы поставлять в ЕС объемы, сопоставимые с объемами экспорта нефти из России. Аналогичная ситуация у Ирана. Для наращивания существенных объемов поставок в ЕС потребуются снятие санкций и новые инвестиции в добывающую отрасль.

3. Эмбарго могут не соблюдать или обходить. Согласно данным в СМИ, такие случаи уже регистрируются, в частности, смешивание российской нефти с другими сортами нефти, перевалка нефти с корабля на корабль в море или игнорирование ограничений на примере США, которые ввели полное эмбарго на российскую нефть 08.03.2022, но, по данным The Wall Street Journal, поставки российской нефти в страну продолжаются.

4. Реалистичным для РФ может быть перенаправление поставок нефти в Азию, прежде всего в Китай и Индию. Этот процесс уже начался, и экспорт в Индию растет в 2022 г.: с 0.1 млн т в январе–феврале до 7.3 млн т в мае–июне. Сейчас с Индией продолжаются переговоры о дальнейшем увеличении поставок. Роснефть в феврале 2022 г. также подписала контракт с китайской CNPC на поставку 100 млн т нефти в течение 10 лет. Экспорт нефти в Китай морским путем также растет по отношению к 2021 г. Таким образом, вероятно, будет происходить «своп» поставок нефти: ближневосточные страны перенаправят поставки нефти из Азии в Европу, а Россия перенаправит поставки из Европы в Азию. В такой конфигурации должны выиграть поставщики нефти из ближнего востока (продавая нефть на более премиальный рынок) и азиатские покупатели (покупая российскую нефть с дисконтом из-за санкций).

Последний пункт (как самый вероятный в краткосрочной перспективе) можно проиллюстрировать через потенциальное изменение экспорта. Если учесть уже ушедший объем поставок в США (-4 млн т), частичное снижение поставок в ЕС (-18 млн т), то можно посчитать объем поставок в Азию, который придется нарастить (+22 млн т), что выглядит реалистичным.

Основным ограничением перенаправления поставок нефти в Азию остается логистика. Существенно нарастить поставки в Азию можно только за счет танкеров (потенциал железной дороги и трубопровода сильно ограничен). По трубопроводу ВСТО в 2021 г. из России было поставлено 75 млн т (максимальная мощность = 80 млн т), таким образом, увеличить поставки можно только на 5 млн т. Потенциал железной дороги еще меньше (2.5–3 млн т в год) и почти весь уже занят. В части танкеров, текущих мощностей России достаточно, чтобы нарастить поставки на 50 млн т в год, однако в большей части это танкеры класса aframax (дедвейт 80–120 тыс. т). Такие танкеры подходят для средних дистанций и поставок сроком 10–20 дней. Поставлять нефть в Китай такими танкерами будет достаточно дорого (нужно будет делать перевалку на более крупные танкеры). Для поставок в Китай лучше подходят танкеры класса vlcc (дедвейт 200–320 тыс. т). Всего в мире было 810 таких танкеров на 2020 г. (они почти все заняты), у РФ есть два танкера. Чтобы перенаправить весь экспорт из ЕС в Азию России понадобится 80 таких танкеров. На их строительство уйдет время. Вывод: 1) в базовом сценарии полностью экспорт нефти в ЕС в 2022–2023 гг. не прекратится; 2) большая часть выпадающего объема может быть направлена в Азию; 3) поставлять эти объемы можно на танкерах; 4) стоимость такой транспортировки вырастет; 5) страхование поставок, вероятно, будет осуществляться российскими и азиатскими страховыми компаниями.

Дополнительным ограничением для поставок российской нефти может стать обсуждаемый сейчас максимальный потолок цен, по которым странам –  участникам нового картеля покупателей (предположительно, странам G7) будет разрешено покупать нефть. Текущее предложение – ограничить цены в размере 40–60 $/барр. Хотя в настоящее время финальных договоренность еще нет, вероятно, это соглашение будет труднореализуемым из-за стран, которые к нему не присоединятся.

В итоге на текущий момент можно выделить адаптацию, по крайне мере, в краткосрочной/среднесрочной перспективе добывающих компаний, что подтверждалось пересмотром прогнозов по добыче за 2022 г.: Министерство экономики на апрель 2022 г. – 435 млн т, Александр Новак на май 2022 г. – 480–500 млн т, Александр Новак на июнь 2022 г. – 500 млн т, OPEC на июль 2022 г. – 516 млн т.

Переработка нефти. Группа занимает первое место в России по объему переработки нефти. В составе Группы 13 НПЗ (с объемом переработки более 1 млн т нефти в год) и несколько мини-НПЗ. Также компании принадлежит половина третьего крупнейшего в России завода Славнефть-ЯНОС, доли в трех немецких заводах и доля в индийском заводе. В прогнозном периоде оцениваем вероятность потери немецких перерабатывающих активов как высокую (например, вследствие национализации). У Роснефти самая масштабная программа модернизации НПЗ в России, включающая в себя среди прочего строительство четырех установок гидрокрекинга, четырех установок гидроочистки, трех установок замедленного коксования и одной установки каталитического крекинга. Группа экспортирует 61% произведенных нефтепродуктов. Корзина продуктов, произведенных в 2021 г., представлена на диаграмме. В прогнозном периоде корзина продуктов, вероятно, останется стабильной. Тем не менее доля экспорта нефтепродуктов, скорее всего, снизится из-за санкций и конкуренции (сейчас экспорт равен 61%). В части сложности НПЗ Группа уступает только ЛУКОЙЛу и Газпром нефти, но при этом опережает средний уровень по России и соответствует среднемировому значению.

Текущая ситуация. Кроме трудностей, добавившихся после 24 февраля 2022 г. (запрет на импорт оборудования, эмбарго на нефтепродукты), в переработке есть также отраслевая специфика, в частности: высокая капиталоемкость, низкая маржинальность, жесткая конкуренция, сильная волатильность цен, изменчивое налоговое окружение (особенно характерно для России). Ключевые предпосылки рынка, которые следует отметить:

1. Сокращение импорта нефтепродуктов из России будет еще более существенным, чем снижение импорта нефти. Даже без учета санкций, в ЕС уже есть перепроизводство нефтепродуктов. С 2010 по 2019 гг. переработка уменьшилась на 20 млн т в год (-3%), свободные мощности сократились на 75 млн т (-33%). Также можно отметить, что в 21 веке в ЕС не построено ни одного нового НПЗ, а с 2008 по 2015 гг. было остановлено несколько НПЗ мощностью 100 млн т. Общий уровень перепроизводства вместе с трендом на экологичность только усилят тренд на снижение переработки. В таком макроокружении с импортом российских нефтепродуктов в ЕС могут возникнуть трудности.

2. В 2021 г. Россия экспортировала 144 млн т нефтепродуктов, из них 50% – в страны Европы. Как и с экспортом нефти одномоментно и даже до конца года Европа не сможет отказаться и заместить такой объем, что дает России время для переориентирования продаж. Несмотря на сложности в краткосрочной перспективе (в апреле–мае 2022 г. часть НПЗ в РФ снизили объемы переработки, перешли в режим горячей циркуляции или ушли досрочно на плановые ремонтные работы), реализация нефтепродуктов в морских портах России за 1 п/г 2022 г. снижается не критично: 68.3 млн т (-8.6% полугодие к полугодию). Ключевым фактором на краткосрочном/среднесрочном горизонте будет поиск спроса на нефтепродукты из России, а фактор отсутствия технологий уйдет на второй план. В случае отсутствия спроса на нефтепродукты, начиная с 2023 г. процесс ухода с рынка мини-НПЗ и неэффективных НПЗ может ускориться.

3. Основным целевым рынком для российских переработчиков становится Азия, где рост потребления нефтепродуктов опережает рост перерабатывающих мощностей. В 2019 г. Азиатский регион импортировал порядка 250 млн т нефтепродуктов, из них 25 млн т импортировано из ЕС. Россия вполне может заместить эти объемы, учитывая, что при эмбарго Евросоюза на российские нефтепродукты (должно начать работать в феврале 2023 г.) у ЕС не останется объемов для экспорта в Азию.

4. В долгосрочной перспективе производство нефтепродуктов в России будет снижаться в след за сокращением добычи нефти, в том числе из-за рецессии в экономике. Отрасль будет ждать консолидация. Значительная часть небольших НПЗ с объемом переработки менее 3 млн т в год (в первую очередь независимых), с Индексом Нельсона менее 3.0–4.0, без модернизации почти наверняка уйдут с рынка к 2030 г.

5. С учетом новых санкций осложняется модернизация НПЗ. Дополнительные ограничения не позволят российским переработчикам ввозить оборудование, включая реакторы гидрокрекинга, технологии производства водорода, реакторы термического крекинга, установок полимеризации, установок по производству серы, установок гидроочистки и прочее. Таким образом, модернизация и строительство новых установок вторичной переработки нефти, вероятно, будут отложены по крайне мере до момента перепроектировки и приобретения похожих технологий в Китае, что, по оценкам, займет от одного до трех лет.

Резюмируя, перспективы по нефтепереработке на данный момент выглядят более негативно, чем по добыче нефти. Вместе с тем потеря переработки для Группы не будет настолько критичной ввиду того, что переработка составляет меньшую часть прибыли Группы.

Финансовая устойчивость

Мы оцениваем финансовое положение Группы как устойчивое. Объемные показатели (в первую очередь экспорт) продолжат тренд на снижение и после 2022 г. Частично это будет компенсировано снижением курса рубля, частично – ростом поставок газа в Китай и Индию. Маржинальность останется высокой в базовом сценарии при стоимости барреля нефти больше 4 500 ₽. Вместе с тем, как и в 2020–2021 гг., в будущем возможен пересмотр как налоговых льгот по НДПИ, так и формулы демпфера, что будет оказывать давление на маржинальность Группы. Фактором поддержки здесь может являться лидирующий статус Группы, позволяющий добиваться существенных преференций. Так, большая часть налоговых льгот по проекту «Восток Ойл», вероятно, сохранится, что будет фактором поддержки по маржинальности. Группа также не будет испытывать дефицит ликвидности в прогнозном периоде: остаток денежных средств и операционный денежный поток будут в достаточной степени покрывать операционные и капитальные затраты, обслуживание долга и процентов, а также выплаты дивидендов. Кроме того, предполагаем, что в прогнозном периоде доступ компании к ликвидности на локальном рынке не снизится: свободные лимиты кредитных линий банков и долговой рынок по-прежнему будут доступны для рефинансирования долга Роснефти. Помимо этого, дополнительным источником ликвидности может быть перенос инвестиционной программы. Аналогичные шаги уже предпринимались в период пандемии в 2020 г. Уровень долговой нагрузки можно оценить как выше среднего, у сопоставимых компаний долговая нагрузка существенно ниже. В случае неблагоприятной рыночной конъюнктуры долговая нагрузка может вырасти, но рост не будет критическим, так как вместе с этим будут сокращаться/переноситься инвестиционная программа, оптимизироваться операционные затраты и снижаться дивиденды.

По итогам 2022 г. компания уменьшит чистый долг до 4.2 трлн руб., заработав почти 1.9 трлн руб. чистой прибыли. В дальнейшем чистый долг будет снижаться, долговая нагрузка останется в пределах 2.5. Почти половина долга Группы номинирована в валюте, вместе с тем валютный риск можно оценить как средний ввиду естественного хеджа (большая часть выручки – в валюте).

Акционерная структура и корпоративное управление

Акционерный капитал компании состоит из 10 598 млн обыкновенных акций (выпущенных и оплаченных). При этом 1 098 млн акций выкуплено у акционеров. Итого акций в обращении – 9 500 млн штук. Акции Роснефти были впервые размещены на Лондонской фондовой бирже, а также на торговых площадках РТС и ММВБ в 2006 г. 27 февраля BP объявила о решении выйти из капитала Роснефти. Общее управление компанией осуществляет совет директоров в составе 11 человек, из которых 4 имеют статус независимых: Т. Бельмахди (председатель), И. Сечин, А. Некипелов, А. Акимов, А. Педро, Ф. Алсуваиди, Х.Р. Аль-Моханнди, В. Литвиненко, А. Новак, М. Орешкин, А. Усс.

Дивиденды

Основную прибыль Роснефть зарабатывает на экспорте сырой нефти. Остальные сегменты бизнеса не приносят значимого чистого денежного потока для акционеров. Кроме того, Группа находится под санкционным давлением, а государство может начать изымать прибыль в виде дополнительных налогов. Таким образом, акционеры могут в меньшей степени рассчитывать на рост стоимости Группы и в большей степени рассчитывать на дивиденды, которые компания распределяет в их пользу. Существующая дивидендная политика предполагает выплату акционерам 50% чистой прибыли. Дивиденды выплачиваются два раза в год. До 2022 г. Роснефть распределяла не более 45% прибыли. В наших сценариях выплаты дивидендов продолжатся в прогнозном периоде. Высокая прибыль в 2023– 2024 гг. в базовом сценарии позволит Группе выплатить большие дивиденды, далее дивиденды стабилизируются на уровне 37–40 руб. на акцию. Ожидать выплату дивидендов по итогам 1 п/г 2022 г. можно уже в 4 кв. 2022 г. В базовом сценарии в течение трех следующих лет инвесторы смогут вернуть порядка 45% текущей стоимости акции. Также Группа может продолжить выкуп акций, что поддержит их стоимость, но вероятность этого мы оцениваем как невысокую.

Оценка и динамика акций

Для расчета целевой цены мы использовали модель дисконтирования денежных потоков. WACC = 16%, темп роста в терминальном периоде – 4%. Расчеты представлены в таблице.

В соответствии с оценкой стоимости акции доходным методом порядок целевой цены равен 332 руб. за акцию в базовом сценарии. В этом сценарии остаются достаточно дорогой рубль и стоимость нефти на среднем уровне 60–70 $/барр. В пессимистичном сценарии экспорт в Азию растет медленнее. В оптимистичном сценарии рубль существенно дешевеет, что поддерживает экспорт Группы и обеспечивает более высокие денежные потоки.

Как по мультипликатору EV/EBITDA, так и по EV/Запасы Роснефть стоит дороже ближайших аналогов, что было так исторически. ЛУКОЙЛ и Газпром нефть также подешевели сейчас. Возвращение стоимости бизнеса на уровень EV/EBITDA = 4 – 4.5 при целевом Чистый долг/EBITDA не более 2.0 приведет к стоимости акции = 350 – 450 ₽. Экономически это будет подразумевать, что почти весь потерянный экспорт в ЕС успешно замещен экспортом в Азию или отменены существенные санкции: эмбарго на нефть/нефтепродукты и ограничение на поставку оборудования. Без этого стоимость Группы, вероятно, будет в пределах 3.5 – 4.0 EBITDA, что соответствует базовому сценарию по DCF.

Выводы

§ Экономика компании и отрасли. Роснефть – крупнейшая в России компания по добыче и переработке нефти. Входит в перечень системообразующих компаний РФ. В прогнозном периоде доля Группы по добыче нефти в России, вероятно, вырастет в результате консолидации отрасли, ухода маленьких компаний и развития Группой перспективных проектов. Учитывая текущие и потенциальные санкции против российского нефтегазового сектора, основным потенциалом развития компании будет перенаправление поставок нефти и нефтепродуктов из Европы в Азию, что в настоящий момент активно реализуется.

§ Финансовая устойчивость. Группа финансово устойчива, но динамика финансовых показателей сильно зависит от цен на нефть, курса доллара, налогового окружения и санкционного режима. В базовом сценарии долговая нагрузка останется выше среднего (Чистый долг/EBITDA = 2.0 – 2.5), а ее снижение начнется после 2025 г. Группа также не будет испытывать дефицит ликвидности в прогнозном периоде: остаток денежных средств и операционный денежный поток будут в достаточной степени покрывать операционные и капитальные затраты, обслуживание долга и процентов, а также выплаты дивидендов. В случае дефицита денежных средств для обслуживания долга вторичным источником ликвидности могут быть открытые кредитные линии банков или финансовая помощь государства.

§ Акционерная структура и корпоративное управление. Основными акционерами компании являются АО «Роснефтегаз» (40.40%), BP (19.75%) и QH Oil Investments (18.46%). При этом BP уже объявила в феврале 2022 г. о выходе из капитала. В настоящее время идет поиск потенциальных покупателей, основные претенденты на данный момент – китайские и индийские нефтегазовые компании. Управляющие органы Группы существенно изменились в 2022 г., что является следствием серии отставок иностранных членов совета директоров: СД был переизбран на собрании акционеров в июне 2022 г. На наш взгляд, эти изменения существенно не скажутся на бизнесе Группы, так как основные рычаги управления сконцентрированы у государства.

§ Оценка акций. Как по мультипликаторам, так и по доходному методу акции Группы обладают небольшим потенциалом роста, что основывается на лидирующем положении в отрасли, существенной ресурсной базе, потенциале проекта «Восток Ойл», потенциальной способности реализовывать в Азии объемы продукции, перенаправленные из Европы, благоприятном налоговом режиме (в виде льгот). Вместе с тем реальный потенциал роста стоимости акций может быть раскрыт при отмене санкций, успешном замещении потерянного экспорта в ЕС или при сильном ослаблении рубля. За исключением этих случаев, санкционное давление и общая непредсказуемость на основных рынках могут существенно ограничить рост стоимости Группы. С учетом этого, акции Роснефти можно отнести к высокорискованным инструментам и рекомендовать только для агрессивных инвестиционных стратегий.