Анонс размещения облигаций Полюса

Полюс может стать вторым (после РУСАЛа) российским эмитентом, размещающим на внутреннем рынке корпоративные облигации, номинированные в юанях. Полюс имеет рейтинг уровня ААА по национальной шкале от рейтингового агентства «Эксперт РА» (присвоен 08.10.2021), наша оценка кредитного рейтинга компании соответствует уровню АА. Мы полагаем, что кредитное качество Полюса позволяет рассчитывать на доходность не выше, чем в рамках недавно проведенного РУСАЛом размещения облигаций в CNY (ставка купона – 3.9% годовых), но фактор насыщения рынка может оказать повышательное давление на доходность. Наш ориентир по доходности в рамках размещения облигаций Полюса в CNY составляет 3.8–4.0% годовых.

ПАО «Полюс» интегрирует всю цепочку производства золота от разведки месторождений до аффинажа. Низкая себестоимость позволяет компании поддерживать рентабельность выше мировых аналогов.

Введение международных санкций против российских банков и ограничения на покупку российского золота, действующие в отношении западных контрагентов, усложнили цепочки продаж Полюса. По нашему мнению, компания успешно выстроит новые цепочки продаж, но в текущих условиях может быть вынуждена предложить покупателям дисконт к фиксингу на LME в ценах реализации.

На 31.12.2021 общий долг Полюса ($ 3.27 млрд) на 56% состоял из обязательств в долларах США, но в июле компания получила согласие держателей двух выпусков на осуществление выплат в рублях и ведет сбор голосов держателей третьего выпуска.

Основные акционеры компании: МКАО «Вандл Холдингс Лимитед» (46.35% акций) и ООО «Группа Акрополь» (29.99%). Их бенефициарами являются Фонд поддержки исламских организаций и Ахмет Паланкоев (сенатор от Республики Ингушетия) соответственно. В текущем году совет директоров (СД) компании покинули независимые директора, в настоящее время СД состоит из девяти человек, ни один из директоров не является независимым.