Экспресс-анализ EVRAZ

EVRAZ plc (рейтинг кредитоспособности АКРА: ААА (RU) стабильный) – вертикально интегрированная горно-металлургическая компания, основные производственные активы которой находятся в России и США. По итогам 2021 г. выручка EVRAZ составила $ 14 159 млн (+45.2% год к году), в том числе 66% выручки обеспечил стальной сегмент в РФ, по 15% – стальной сегмент в США и угольный сегмент (компании принадлежит 90% акций ПАО «Распадская»).

Крупнейшими рынками сбыта являются РФ (39% выручки), Азия (26%). Доля американского рынка составляет 21.3% выручки (практически полностью приходится на продукцию, производимую на заводах компании в США), экспорт в Европу приносит 6.7% выручки.

Таким образом, полное эмбарго на продукцию со стороны недружественных стран не вызовет критических последствий для бизнеса компании. Кроме того, EVRAZ способен частично компенсировать потери, переориентировав часть объема продаж на рынки Азии и РФ.

По итогам 2021 г. EBITDA достигла $ 5 042 млн (рост в 2.3 раза год к году, доля американского стального сегмента в EBITDA равна всего 6.4%), СДП – $ 2 257 млн (увеличение в 2.2 раза год к году). Рост финансовых показателей обусловлен высокими ценами на сталь и уголь, в то же время зафиксировано сокращение объемов производства в связи с временными экспортными пошлинами, введенными в 2021 г.

По итогам 2021 г. долг компании составляет $ 4 094 млн (-17.8% год к году), денежные средства и эквиваленты – $ 1 427 млн, чистый долг – $ 2 667 млн, Чистый долг/EBITDA = 0.5х (в 2020 г. – 1,5х).

Согласно графику погашения долга, в 2022–2023 гг. EVRAZ обязан погасить долг на общую сумму $ 933 млн. Следовательно, сумма денежных средств на балансе значительно превышает сумму долговых обязательств (2022–2023 гг.).

Позитивные факторы для компании:

1. Металлургия является одной из базовых отраслей экономики, велика вероятность применения различных мер поддержки к компаниям отрасли со стороны государства.

2. Широкая география сбыта продукции в дружественные страны, лидирующие позиции на внутреннем рынке РФ (компания способна генерировать положительный денежный поток при ценовых ограничениях на отпускную продукцию на внутреннем рынке).

3. Долговая нагрузка находится на низком уровне (Чистый долг/EBITDA равен 0.5х).

4. Денежные средства на балансе превышают сумму долга, планируемого к погашению в 2022–2023 гг.

5. Компании доступны неиспользованные кредитные линии на сумму $ 623 млн.

Негативные факторы для компании:

1. Введенные санкции могут вызвать дальнейшее удорожание сырья, что увеличит себестоимость продукции компании, снизит маржинальность и окажет давление на финансовые показатели. Однако Правительство РФ пытается бороться с ростом цен на сырье (российские поставщики коксующегося угля получили рекомендации договариваться с металлургами о внутренних ценах без учета экспортных паритетов).

2. Повышение с 01.01.2022 НДПИ на железную руду и коксующийся уголь.

3. Переориентация всех металлургических компаний на рынок РФ может вызвать профицит продукции и снижение цен на внутреннем рынке, что негативно отразится на деятельности металлургов. Однако глава Минпромторга РФ Денис Мантуров в марте 2022 г. сообщил, что государство готово поддержать спрос на внутреннем рынке за счет приобретения продукции в резерв и крупных инфраструктурных строек. Также металлургам необходимо разработать параметры ценообразования для внутреннего потребителя, согласно которым цены на продукцию компаний не будут зависеть от цен на металлы на мировом рынке.

Учитывая вышеизложенное, на горизонте двух лет EVRAZ plc с большой долей вероятности продолжит осуществлять свою деятельность и обслуживать долги.